天創(chuàng)時尚女鞋斥資8.78億探索數(shù)字化經(jīng)營

核心提要：業(yè)內(nèi)認為，小子科技所處的移動營銷/精準營銷領(lǐng)域本身處在高速成長時間，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時尚數(shù)字化經(jīng)營模式注入新鮮思惟，延續(xù)強化公司競爭優(yōu)勢。

專注于時尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售的廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股分有限公司(以下簡稱 天創(chuàng)時尚 )，近日發(fā)布公告稱，公司此前以8.78億元完成對小子科技100%股權(quán)收購已實行了工商變更登記手續(xù)，并在2017年11月30日獲得了北京市工商行政管理局昌平分局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，由此，小子科技成為公司的全資子公司。

業(yè)內(nèi)認為，小子科技所處的移動營銷/精準營銷領(lǐng)域本身處在高速成長時間，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時尚數(shù)字化經(jīng)營模式注入新鮮思惟，延續(xù)強化公司競爭優(yōu)勢，助力公司破局時尚女鞋產(chǎn)業(yè)，進入新的成長周期。而小子科技17/18/19年許諾事跡分別為6500萬元/8450萬元/1.1億元，其并表也將公司2018、2019年事跡將構(gòu)成明顯增厚。

公然資料顯示，天創(chuàng)時尚于2004年4月在廣東省廣州市成立，2012年5月由 天創(chuàng)有限 整體變更設(shè)立登記為 廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股分有限公司 ，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要從事時尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，作為時尚女鞋行業(yè)領(lǐng)先的多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈運營商之1，公司致力于為女性消費者提供時尚、舒適的鞋履及配套產(chǎn)品和服務(wù)。

目前天創(chuàng)時尚旗下具有KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5個女鞋自有品牌，代理西班牙女鞋品牌Patricia，參投國際化設(shè)計師品牌Un1站式供貨itedNude，具有1個多場景全品類男裝自有品牌型錄，代理意大利時尚創(chuàng)意品牌Obag。

財報顯示，天創(chuàng)時尚2017年實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長12.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長60.25%。基本每股收益0.48元。

業(yè)內(nèi)表示，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)增長加速了國內(nèi)中高收入的構(gòu)成，中高收入群體普遍較強的品牌消費能力和日趨成熟的品牌消費觀念促進了包括天創(chuàng)時尚在內(nèi)的國內(nèi)女皮鞋中高端市場的快速發(fā)展期，并逐步成為市場主流。

據(jù)了解，天創(chuàng)時尚是具有品牌和完全產(chǎn)業(yè)鏈的知名女鞋企業(yè)，與僅從事女鞋生產(chǎn)加工的女鞋廠家相比，能夠通過加大品牌推行力度、提高產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計能力，將品牌價值和文化理念注入產(chǎn)品，并借助本身完善的產(chǎn)業(yè)鏈，保持產(chǎn)品銷售價格的整體安穩(wěn)乃至提升，利潤水平相對較高。最近幾年來，公司毛利率穩(wěn)定在50%，遠超行業(yè)平均水平。

財富證券分析師陳博介紹，2012年開始的行業(yè)渠道調(diào)劑大勢所趨， 跑馬圈地 這類體形的女性有兩種：1種是胸腔骨較寬而髖骨較窄的運營策略不再具有延續(xù)性，以 渠道 為中心的運營理念逐步被以 產(chǎn)品 為中心、以 消費者 為中心的運營理念所取代。天創(chuàng)時尚作為1個強調(diào) 時尚 和 舒適 基因的女鞋生態(tài)運營公司，最近幾年來也進行了1系列的渠道調(diào)劑、采取了柔性生產(chǎn)等相干提質(zhì)增效措施，即使在行業(yè)波動調(diào)劑的大背景下，最近幾年來公司仍實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。近6年來，天創(chuàng)時尚的營光復(fù)合增速為5.03%，在多元文化的融合中彰顯風情萬種的獨特魅力歸屬于母公司的凈利潤的復(fù)合增速為7.77%;近3年來，公司利潤范圍增長迅速，較營收2.06%的復(fù)合增速來看，歸屬于母公司的凈利潤21.82%的復(fù)合增速尤其亮眼。

從財報中看，天創(chuàng)時尚銷售范圍增長，主營產(chǎn)品鞋履的毛利率提升，本錢及費用控制得當，營收及凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，小子科技并表增厚事跡，2017年以來，公司的凈利潤增長水平亮眼。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，同比增長12.01%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長60.25%;實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.62億元，同比增長65.79%。

2018年1季度，天創(chuàng)時尚實現(xiàn)營業(yè)收入4.70億元，同比增長27.64%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7501.12萬元，同比增長125.55%;實現(xiàn)歸母扣非凈利潤6201.36萬元，同比增長90.72%。分季度來看，從2017年2季度開始，公司的營收已回歸雙位數(shù)增長，而自2016年3季度開始，公司的凈利潤增速就顯現(xiàn)出1個高速增長的水平。

在陳博看來，天創(chuàng)時尚銷售的增長帶來營收范圍的擴大，加上本錢、費用控制得當，公司的毛利率自2012年開始穩(wěn)步提升，凈利率呈波動上行態(tài)勢。值得注意的是，由于調(diào)劑生產(chǎn)經(jīng)營策略，縮減產(chǎn)品SKU等緣由，天創(chuàng)時尚在2015年、2016年的產(chǎn)品生產(chǎn)量及銷售量增速為負，但毛利率和凈利率依然保持向上趨勢，這反應(yīng)了天創(chuàng)時尚盈利能力的提升。

當前，女鞋行業(yè)處于較為成熟的發(fā)展階段，行業(yè)紅利邊際效應(yīng)遞減，加上電商高速發(fā)展、新興品牌搶占市場，最近幾年來增長幅度較低。分種別看，由于球鞋和街頭時尚的消費趨勢逐步加強，和健康意識加強帶來的生活運動習慣改變，運動鞋款的增速高于時尚鞋款;分層級看，234線城市消費升級，中高端品牌鞋履市場范圍增速較快;由于設(shè)計質(zhì)量水平不佳、渠道過度擴大、缺少對消費者需求的研判和快速反應(yīng)，行業(yè)內(nèi)部 馬太效應(yīng) 越發(fā)明顯。但增速放緩不改女鞋行業(yè)市場范圍增長趨勢，201現(xiàn)在就拉著小熊的手5年，女鞋整體市場范圍達1790億元，預(yù)計2020年市場范圍將超2300億元，年復(fù)合增速約在5.7%左右。在行業(yè)內(nèi)分化的背景下，在不斷變化的消費場景中，順應(yīng)趨勢，關(guān)注消費者需求，做好產(chǎn)品運營和供應(yīng)鏈管理是企業(yè)脫穎而出，并保持領(lǐng)先優(yōu)勢的重要保證。

陳博表示，天創(chuàng)時尚產(chǎn)品定位中高端，作為廣東中高級鞋產(chǎn)業(yè)集群中的優(yōu)良公司，最近幾年來公司的女鞋品牌矩陣打造、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化改造、經(jīng)營提質(zhì)增效都獲得了較好的效果，事跡表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。拆分年度的增速來看，在2015年之前，公司的營收和利潤增速基本是高于行業(yè)的，2015年公司開始進1步的經(jīng)營政策調(diào)劑，產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所縮減，銷售范圍下降，利潤增速不及行業(yè)。但由于提質(zhì)增效措施成效較為明顯，產(chǎn)品產(chǎn)銷率1直保持較高水平，加上本錢、費用控制有力，2016年起公司的盈利能力修復(fù)并有提升，增速表現(xiàn)亮眼。

另外也需要看到的是，天創(chuàng)時尚線下以直營和經(jīng)銷商加盟兩種實體店鋪的情勢，圍繞國內(nèi)中心城市和重點商圈片區(qū)布局。最近幾年來，公司逐漸調(diào)劑門店結(jié)構(gòu)，毛利率更高的直營店比率有所提升。未來，公司或?qū)L試類直營、擴大采取信譽優(yōu)惠政策的優(yōu)良加盟商范圍等多種方式，與加盟商構(gòu)成利益共同體，實現(xiàn)共贏。

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